四、綜合題

　　【答案】

　　(1)債券的市場價值即賬面價值，可以直接確定，股票的市場價值根據零增長股票價值計算公式確定。

　　方案1：全部為權益資本，即權益資本為4000萬元：

　　權益資本成本=6%+1.2×4%=10.8%

　　股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(1800-0)×(1-25%)=1350(萬元)

　　企業的市場價值=股票的市場價值=股利/權益資本成本

　　=1350/10.8%=12500(萬元)

　　方案2：債務資本為500萬元，權益資本為3500萬元：

　　權益資本成本=6%+1.25×4%=11%

　　股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(1800-500×4%)×(1-25%)=1335(萬元)

　　股票的市場價值=股利/權益資本成本

　　=1335/11%=12136(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值

　　=12136+500=12636(萬元)

　　方案3：債務資本為1000萬元，權益資本為3000萬元：

　　權益資本成本=6%+1.3×4%=11.2%

　　股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(1800-1000×6%)×(1-25%)=1305(萬元)

　　股票的市場價值=股利/權益資本成本

　　=1305/11.2%=11652(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值

　　=11652+1000=12652(萬元)

　　方案4：債務資本為1500萬元，權益資本為2500萬元：

　　權益資本成本=6%+1.35×4%=11.4%

　　股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(1800-1500×8%)×(1-25%)=1260(萬元)

　　股票的市場價值=股利/權益資本成本

　　=1260/11.4%=11053(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值

　　=11053+1500=12553(萬元)

　　方案5：債務資本為2000萬元，權益資本為2000萬元：

　　權益資本成本=6%+1.4×4%=11.6%

　　股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(1800-2000×9%)×(1-25%)=1215(萬元)

　　股票的市場價值=股利/權益資本成本

　　=1215/11.6%=10474(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值

　　=10474+2000=12474(萬元)

　　(2)應選擇方案3，即債務資本為1000萬元，權益資本為3000萬元。因為在此資本結構下，企業的市場價值最高，為12652萬元。

　　(3)方案1：全部為權益資本，即權益資本為4000萬元：

　　加權平均資本成本=權益資本成本=6%+1.2×4%=10.8%

　　方案2：債務資本為500萬元，權益資本為3500萬元：

　　權益資本成本=6%+1.25×4%=11%

　　加權平均資本成本=11%× +4%×(1-25%)× =10.68%

　　方案3：債務資本為1000萬元，權益資本為3000萬元：

　　權益資本成本=6%+1.3×4%=11.2%

　　加權平均資本成本=11.2%× +6%×(1-25%)× =10.67%

　　方案4：債務資本為1500萬元，權益資本為2500萬元：

　　權益資本成本=6%+1.35×4%=11.4%

　　加權平均資本成本=11.4%× +8%×(1-25%)×

=10.75%

　　方案5：債務資本為2000萬元，權益資本為2000萬元：

　　權益資本成本=6%+1.4×4%=11.6%

　　加權平均資本成本=11.6%× +9%×(1-25%)× =10.82%

　　(4)應選擇方案3，即債務資本為1000萬元，權益資本為3000萬元。因為在此資本結構下，公司的加權資本成本最低，為10.67%。

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