一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】A

　　【解析】期權合約不同于遠期合約和期貨合約。在遠期和期貨合約中，雙方的權利和義務是對等的，雙方互相承擔責任，各自具有要求對方履約的權益。當然，與此相適應，投資人簽訂遠期或期貨合約時不需要向對方支付任何費用，而投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。其授予權利的特征是“購買”，因此也可以稱為“擇購期權”、“買入期權”或“買權”。看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標的資產的權利。其授予權利的特征是“出售”，因此也可以稱為“擇售期權”、“賣出期權”或“賣權”。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】購進股票的收益=69.6-52.8=16.8(元)，出售看漲期權的凈損益=-Max(股票市價-執行價格，0)+期權價格=-Max(69.6-66，0)+5=-3.6+5=1.4(元)，則投資組合的凈損益=16.8+1.4=18.2(元)。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】購進股票到期日盈利14元(58-44)，購進看跌期權到期日盈利-5元(0-5)，購進看漲期權到期日盈利-2元[(58-55)-5]，則投資組合盈利7元(14-5-2)。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】多頭對敲的最壞結果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本，所以選項A不正確;多頭對敲下股價偏離執行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益，所以選項B不正確;空頭對敲的最好結果是股價沒有變動，白白賺取看漲期權和看跌期權的購買成本，所以選項C正確;多頭對敲下，只要股價變動，無論到期日股價高于還是低于執行價格，都可能會取得收益，所以選項D不正確。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】拋補看漲期權即股票加空頭看漲期權組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權，所以選項B正確。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】如果預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低，此時，對投資者非常有用的一種投資策略是對敲。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】對于看漲期權來說，資產現行市價高于執行價格時，稱期權處于“實值狀態”(或溢價狀態)或稱此時的期權為“實值期權”(或溢價期權);資產現行市價低于執行價格時，稱期權處于“虛值狀態”(或折價狀態)或稱此時的期權為“虛值期權”(或折價期權)。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】對于未到期的看跌期權來說，當其標的資產的現行市價低于執行價格時，該期權處于實值狀態，期權價值=內在價值+時間溢價，大于零。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】期權價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權，購入股票，迫使期權價格下降。所以，期權的價格不會超過股價。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】到期日相同的期權，執行價格越高，漲價的可能空間越少，所以看漲期權的價格越低，而執行價格越高，降價的可能空間越多，看跌期權的價格越高。股票價格的波動率越大，股票上升或下降的機會越大，看漲期權的價值越大，價格也就越高。由于只能在到期日執行，所以歐式期權價格與到期時間長短沒有必然聯系，所以選項D不對。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】看漲期權的價值=Max(股票市價-執行價格，0)，由此可知，期權執行價格與看漲期權價值負相關，所以選項A不選;歐式期權只能在到期日行權，即期權到期期限長短與看漲期權價值是不相關的(或獨立的)，所以，答案是選項B;股票價格的波動率越大，會使期權價值(即選擇權價值)越大，所以選項C不選;如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權未來履約價格的現值隨利率(即折現率)的提高而降低，即投資成本的現值降低，此時在未來時期內按固定履約價格購買股票的成本降低，看漲期權的價值增大，因此，看漲期權的價值與利率正相關變動，所以選項D不選。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】套期保值比率= =125。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】上行股價=55×(1+42%)=78.1(元)

　　下行股價=55×(1-29%)=39.05(元)

　　股價上行時期權到期日價值Cu=上行股價-執行價格=78.1-60=18.1(元)

　　股價下行時期權到期日價值Cd=0

　　期望回報率=2%=上行概率×42%+下行概率×(-29%)

　　2%=上行概率×42%+(1-上行概率)×(-29%)

　　上行概率=0.4366

　　下行概率=1-0.4366=0.5634

　　期權6個月后的期望價值=0.4366×18.1+0.5634×0=7.90(元)

　　期權的現值=7.90/1.02=7.75(元)。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】P=-S+C+PV(X)=-63+12.75+55.5/(1+5%)=2.61(元)。

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