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　　第十章 債券的發行與承銷

　　基本內容

　　第一節 我國國債的發行與承銷

　　第二節 我國金融債券的發行與承銷

　　第三節 我國企業債券的發行與承銷

　　第四節 公司債券的發行與承銷

　　第五節 企業短期融資券的發行與承銷

　　第六節 中期票據的發行與承銷

　　第七節 證券公司債券的發行與承銷

　　第八節 資產支持證券的發行與承銷

　　第九節 國際開發機構人民幣債券的發行與承銷

　　學習重點

　　1、我國國債的發行方式

　　2、公司債券的發行條件、上市條件

 　　第一節 我國國債的發行與承銷

　　國債種類：目前，我國國債包括記賬式國債、憑證式國債和儲蓄國債3類。其中，儲蓄國債是財政部于 2006年7月1日推出的新品種，是指財政部在中華人民共和國境內發行，通過試點商業銀行面向個人投資者銷售的、以電子方式記錄債權的不可流通人民幣債 券。不可流通，但可辦理提前兌取、質押貸款、非交易過戶等。

　　一、我國國債的發行方式

　　目前，我國記賬式國債發行完全采用公開招標方式，憑證式國債發行完全采用承購包銷方式。

　　1、公開招標方式，指通過投標人的直接競價來確定發行價格(或利率)水平，發行人將投標人的標價，自高價向低價排列，或自低利率排到高利率，發行人從高價(或低利率)選起，直到達到需要發行的數額為止。

　　至今，我國采用過6種招標模式發行國債：以價格為標的的荷蘭式招標、以價格為標的的美國式招標、以繳款期為標的的荷蘭式招標、以繳款期為標的的美國式招標、以收益率為標的的荷蘭式招標、以收益率為標的的美國式招標。

　　2、承購包銷方式：目前主要運用于不可上市流通的憑證式國債的發行。

　　二、國債承銷程序

　　1、記賬式國債的承銷程序

　　(1)招標發行。有兩種途徑：通過銀行間債券市場，通過證券交易所的交易系統。

　　(2)分銷：包括交易所市場發行國債的分銷(承銷商可選擇場內掛牌分銷或場外分銷兩種方式)和銀行間債券市場發行國債的分銷。

　　2、憑證式國債的承銷程序

　　憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型國債，由具備憑證式國債承銷團資格的機構承銷。財政部和中國人民銀行一般每年確定一次憑證式國債承銷團資格，各類商業銀行、國家郵政局郵政儲匯局，具有資格申請加入。

　　財政部一般委托中國人民銀行分配承銷數額。承銷商在分得所承銷的國債后，通過各自的代理網點發售。

　　憑證式國債的發行期限為1個月。

　　三、國債銷售價格

　　1、國債銷售的價格：以前，按規定以面值出售(也就是說承銷商沒有確定銷售價格的權利)，但現在，實行公開招標發行了，所以財政部允許承銷商在發行期內自定銷售價格，隨行就市發行。

　　2、影響國債銷售價格的因素

　　(1)市場利率。市場利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價格的空間。

　　(2)承銷商承銷國債的中標成本。國債銷售價格一般不應低于承銷商與發行人的結算價格，否則，就有可能發生虧損。

　　(3)流通市場中可比國債的收益率水平。

　　(4)國債承銷的手續費收入。在國債承銷中，承銷商可獲得一定的手續費收入，由于有這個手續費，為促進分銷活動，承銷商有可能壓低銷售價格。

　　(5)承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價格，分銷過程會縮短，承銷商資金的回收速度會加快，承銷商可通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來提高收益。

　　(6)其他國債分銷過程中的成本。

　　【例2】下列說法正確的是()。

　　A記賬式國債采用承購包銷方式

　　B 憑證式國債可以通過銀行間債券市場或證券交易所的交易系統招標發行

　　C 國債按規定以面值銷售

　　D 如果承銷商希望加快資金回收速度，則可以降低國債銷售價格

　　【答案】D