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　　第五章 金融衍生工具

　　第一節 金融衍生工具概述

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　金融衍生工具又稱“金融衍生產品”，是與基礎金融工具相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金融產品。

　　1、美國《財務會計準則第133號》的定義。

　　2、《國際會計準則第39號》定義。

　　3.財政部《企業會計準則第22號》基本沿用了國際會計準則對衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產或負債”，其后續計量按“公允價值”計算，形成的損益計入當期損益。

　　(二)金融衍生工具的基本特征

　　1、跨期性：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產的跨期轉移

　　2、杠桿性：支付少量保證金或權利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額 5% ，則可以控制 20

　　倍于所投資金額合約資產，實現以小博大。

　　3、聯動性：指金融工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系，規則變動。

　　4、不確定性和高風險：①易雙方違約的信用風險、②資產或指數價格變動的市場風險、③缺乏交易對手而不能平倉或變現的流動性風險、④交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結算風險、⑤人為錯誤或系統故障或控制失靈的運作風險、⑥違約而成的法律風險

　　二、金融衍生工具的分類

　　(一)按照產品形態和交易場所分類：

　　1、內置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也稱主合同)中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現金流量按照特定的利率、金融工具的價格、匯率、價格或利率指數、信用等級或信用指數，或類似變量的變動而發生調整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉股條款、重設條款等等。

　　2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權產品，期貨合約、期權合約。

　　3、OTC交易的衍生工具。

　　(二)按照基礎工具種類分類：股權類產品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(管理政治風險的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災風險的巨災衍生產品等)

　　(三)按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換、結構化金融衍生工具

　　三、金融衍生工具的產生與發展趨勢

　　(一)金融衍生工具的產生與發展

　　1、金融衍生工具產生的最基本原因是避險

　　2、20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發展。

　　(1)取消對存款利率的最高限額，逐步實現利率自由化

　　(2)打破金融機構經營范圍的地域和業務種類限制，允許各金融機構業務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化的發展;

　　(3)放松外匯管制

　　(4)開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。

　　3、金融機構的利潤驅動是金融衍生工具產生和迅速發展的又一重要原因。

　　4、新技術革命為金融衍生工具的產生與發展提供了物質基礎與手段。

　　(二)金融衍生工具的新發展

　　1、風險管理型創新

　　2、增強流動型創新

　　3、信用創造型創新

　　4、股權創造型創新

　　第二節 金融遠期、期貨與互換

　　一、現貨交易、遠期交易、期貨交易

　　(一)現貨交易：“一手錢一手貨”

　　(二)遠期交易

　　(三)期貨交易

　　二、金融遠期合約與遠期合約市場：金融遠期合約是最基礎的金融衍生產品。是交易雙方在場外市場上經過協商，按約定的價格(稱為遠期價格)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標底的金融資產(或金融變量的合約)

　　(一)股權類資產的遠期合約

　　(二)債權類資產的遠期合約

　　(三)遠期利率協議

　　(四)遠期匯率協議

　　三、金融期貨合約與金融期貨市場

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　1、金融期貨定義：首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易

　　;期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規格、數量、交收時間和交收地點都作出統一規定的標準化協議書;以各種金融商品(外匯、債券、股票價格指數)為標的物的期貨交易方式。

　　2、金融期貨的基本特征

　　(1)交易對象不同：現貨交易的是有具體形態的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品;而期貨交易的對象是金融期貨合約

　　(2)交易的目的不同：現貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或尋找投資機會;而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產經營者提供穩定成本、保住利潤的條件。

　　(3)交易價格的含義不同：

　　金融現貨交易價格是通過公開競價、某一時點上的均衡價格，金融期貨交易雖然是在交易過程中形成，但是它是對未來價格的預期

　　(4)交易方式不同。金融工具的現貨交易要求在成交后幾個工作日內完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場也會實行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經紀商借給交易者，要收取相應利息。期貨交易則實行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時候擁有或借入全部的資金或基礎金融工具。

　　(5)結算方式不同：現貨交易轉讓;對沖結算

　　3、金融期貨與普通遠期交易之間的區別：

　　(1)交易場所和交易組織形式不同

　　(2)交易的監管制度不同

　　(3)金融期貨交易是標準化交易

　　(4)保證金制度和每日結算制度導致違約風險

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1、集中交易制度

　　2、標準化期貨合約和對沖機制

　　3、保證金及其杠桿作用

　　4、結算所和無負債結算制度

　　5、限倉制度

　　6、大戶報告制度

　　(三)金融期貨的種類

　　1、外匯期貨

　　外匯期貨產生的背景：為防范外匯匯率風險而產生(外匯市場匯率的不確定性)( 1970 年代初)

　　外匯匯率風險的種類：

　　商業性外匯風險是在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性;

　　金融性外匯風險包括債權債務風險(國際借貸中因匯率變動)和儲備風險(外匯儲備的匯率風險)

　　2、利率期貨

　　其基礎資產是一定數量的與利率有關的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規避利率風險而產生的。

　　(1) 債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。

　　(2) 主要參考利率期貨：libor、hibor

　　3、 股權類期貨

　　(1)股指期貨 ：最早產生于 1982 年美國堪薩斯農產品交易所的股值期貨交易

　　，以股票價格指數為標的物和交易對象進行交易，采用現金結算的方式，合約的價值以股票價格指數值乘以一個固定的金額來計算

　　;出現的股指期貨情況： CME 推出的標準普爾 500 種股票價格綜合指數期貨、 NSE

　　推出的綜合指數期貨，堪薩斯農產品交易所推出的價值線綜合指數期貨; 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨; 1984

　　年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報 100 種股值期貨;香港恒生價格指數期貨

　　(2)單只股票期貨：以單只股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規定數量的股票。

　　(3)股票組合期貨：

　　(四)金融期貨的功能

　　1、套期保值功能 ：是通過在現貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式 。

　　(1)套期保值的基本原理

　　(2)套期保值的基本作法

　　2、價格發現功能

　　：在公開股票高效競爭的環境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續性和權威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內，通過公開競價集中形成一個統一的交易價格

　　3、投機功能

　　4、套利功能

　　(五)金融期貨的理論價格和影響因素

　　1、金融期貨的理論價格：

　　購買現貨并持有的機會成本=買價(當前現貨價格)+持有期的資金利息-持現貨金融工具獲得的利

　　息或紅利以及在投資收益

　　購買現貨并持有的機會成本=買價(當前期貨價格)

　　2、影響金融期貨價格的主要因素

　　(1)現貨價格

　　(2)要求收益率或貼現率

　　(3)時間長短

　　(4)現貨金融工具的付息狀況

　　(5)交割選擇權

　　四、金融互換交易

　　互換是指：兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等

　　第三節 金融期權與期權類金融衍生產品

　　一、金融期權的定義和特征

　　(一)金融期權的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式

　　。期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據收益大小衡量

　　期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務;而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾

　　(二)金融期權的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換

　　(三)金融期貨與金融期權的區別：

　　1、基礎資產不同。

　　2、交易者權利與義務的對稱性不同。

　　3、履約保證不同。

　　4、現金流轉不同

　　5、盈虧特點不同。

　　6、套期保值的作用和效果不同。

　　二、金融期權的分類

　　(一)選擇權的性質：買入期權 - 看漲期權，賣出期權 - 看跌期權

　　(二)履約時間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權

　　(三)按照金融期權基礎資產性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權 。

　　三、金融期權的功能：套期保值和價格發現