二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】BCD

　　【解析】看漲期權是一種買權，只有當標的股票的價格高于執行價格時，持有人可能會按照執行價格買進，然后以高于執行價格的股票價格賣出，才能獲利，所以，只有當標的股票的價格高于執行價格時，執行人才可能會執行期權，選項A的說法是正確的;看漲期權購買人的損益=看漲期權的到期日價值-期權費，如果是看跌期權，那么看跌期權購買人的損益=看跌期權的到期日價值-期權費，所以選項B不正確;對于多頭看跌期權，看跌期權的到期日價值=Max(執行價格-股票價格，0)，當股票價格，也就是標的資產的價值下降時，看跌期權到期日價值會上升，所以選項C不正確，選項D也不正確。

　　2.

　　【答案】AB

　　【解析】期權按照合約授予期權持有人權利的類別劃分，可分為看漲期權和看跌期權兩大類。看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。看漲期權的特征是“購買”。看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價格出售標的資產的權利。

　　3.

　　【答案】ACD

　　【解析】看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。其授予權利的特征是“購買”，因此也可以稱為“擇購期權”、“買入期權”或“買權”。看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標的資產的權利。其授予權利的特征是“出售”，因此也可以稱為“擇售期權”、“賣出期權”或“賣權”。

　　4.

　　【答案】AC

　　【解析】空頭看漲期權的到期日價值=-Max(S-X，0)= Min(X-S，0)，所以選項B不正確;空頭看跌期權的到期日價值=-Max(X-S，0)= Min(S-X，0)，所以選項D不正確。

　　5.

　　【答案】BC

　　【解析】買入看跌期權的凈損益=多頭看跌期權到期日價值-期權成本，因此選項A不正確;選項D是買入看漲期權的特點，不正確。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】無論是看跌期權還是看漲期權，其買方損益的特點都是凈損失有限(最大值為期權價格)，看漲期權的凈收益潛力巨大，而看跌期權的凈收益有限(最大值為執行價格-期權價格);其賣方特點都是凈收益有限(最大值為期權價格)，而看漲期權的凈損失不確定，看跌期權的凈損失有限(最大值為執行價格-期權價格)。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】買入看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)，買入看漲期權凈損益=買入看漲期權到期日價值-期權價格，股票市價高于執行價格只能說明買入看漲期權到期日價值大于0，凈損益是不是大于0還要看期權價格是不是小于到期日價值，因為無法判斷期權價格的大小，所以選項A的結論不正確;“看跌期權”也稱為“賣出期權”，“看漲期權”也稱為“買入期權”，所以期權名稱與解釋不一致，混淆概念，所以選項B的說法不正確，正確的說法應該是：買入看跌期權，獲得在到期日或之前按照執行價格賣出某種資產的權利;或：買入看漲期權，獲得在到期日或之前按照執行價格購買某種資產的權利;“買入看漲期權”也稱“多頭看漲期權”，對于多頭看漲期權而言，最大凈損失為期權價格，而凈收益沒有上限，所以，選項C的說法不正確;空頭看漲期權凈損益=到期日價值+期權價格=期權價格-Max(股票市價-執行價格，0)，由此可知，由于“Max(股票市價-執行價格，0)”的最小值為0，所以，空頭看漲期權的最大凈收益為期權價格，選項D的說法正確。

　　8.

　　【答案】BC

　　【解析】買方(多頭)看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)=3(元)，買方凈損益=期權價值-期權價格=3-2=1(元)，所以選項B和C正確;賣方(空頭)看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執行價格，0)=-3(元)，賣方凈損失=-3+2=-1(元)，所以選項A和D不正確。

　　9.

　　【答案】ACD

　　【解析】購進看跌期權的風險是股價上漲帶來的期權費損失，如果同時購進股票的話，價格上漲賣出購進的股票可以獲利，從而規避風險，所以選項A是正確的;購進看漲期權的風險是股價下跌，從而損失期權費，倘若購進看漲期權的同時再購進股票，股價下跌時手中的股票賣不了好價錢，因此購進看漲期權和購進股票的組合不能規避風險，選項B不正確;售出看漲期權的風險是股價上漲，期權持有人只按照約定的執行價格購買股票，但如果售出看漲期權的同時購進股票，可以應對股價上漲帶來的風險，所以選項C是正確的;同理可分析，購進看跌期權的風險是股價上漲，購進看漲期權的風險是股價下跌，股價如果下跌，購進看跌期權可以獲利，股價如果上漲，購進看漲期權可以獲利，所以購進看跌期權和購進看漲期權可以實現規避風險的意圖，這就是對敲，所以選項D是正確的。

　　10.

　　【答案】AC

　　【解析】拋補看漲期權組合鎖定了最高收入為執行價格，保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益。

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】空頭對敲是同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】由于市價低于執行價格，對于以該股票為標的物的看漲期權來說，該期權會被放棄，該期權處于虛值狀態;對于以該股票為標的物的看漲期權的多頭和空頭來說期權內在價值均為0;對于以該股票為標的物的看跌期權來說，該期權處于實值狀態。

　　13.

　　【答案】ABD

　　【解析】內在價值不同于到期日價值。內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低;期權的到期日價值取決于“到期日”標的股票市價與執行價格的高低。

　　14.

　　【答案】BD

　　【解析】對于看漲期權來說，標的資產的現行市價低于執行價格時，該期權處于“虛值狀態”;對于看跌期權來說，資產的現行市價高于執行價格時，稱該期權處于“虛值狀態”。

　　15.

　　【答案】ACD

　　【解析】時間溢價也稱為“期權的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間“延續的價值”，時間延續得越長，貨幣的時間價值越大。

　　16.

　　【答案】ABC

　　【解析】預期股利與看漲期權價值負相關變動。

　　17.

　　【答案】ABD

　　【解析】無論是看漲期權還是看跌期權，股價波動率增加，都會使期權的價值增加。

　　18.

　　【答案】AB

　　【解析】其他變量不變的情況下，股價波動率越高，期權的價格越高，無論看漲期權和看跌期權都如此。因為期權最低的到期日價值是0，因此不利的波動方向對最小到期日價值沒有影響，而有利的波動方向越大，凈收益越大。

　　19.

　　【答案】ABD

　　【解析】對于美式期權來說，較長的到期時間，能增加期權的價值，對于歐式期權來說，較長的到期時間，不一定能增加期權的價值。

　　20.

　　【答案】CD

　　【解析】買入看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)，買入看漲期權凈損益=買入看漲期權到期日價值-期權價格，由此可知，選項A的說法錯誤，正確的說法應該是“到期日價值大于0”;“看跌期權”也稱為“賣出期權”，“看漲期權”也稱為“買入期權”，所以，選項B的說法錯誤。選項B正確的說法應該是：買入看跌期權，獲得在到期日或之前按照執行價格賣出某種資產的權利;或：買入看漲期權，獲得在到期日或之前按照執行價格購買某種資產的權利;“買入看漲期權”也稱“多頭看漲期權”，對于多頭看漲期權而言，其價值上限為標的資產的市場價格，所以，選項C的說法正確;多頭看漲期權的價值下限為期權立即被執行的價值，即期權的內在價值。

　　21.

　　【答案】ABC

　　【解析】 ，借款= ，期權價值=H×S0-借款=50×50-1818=682(元)。

　　22.

　　【答案】ABCD

　　【解析】二叉樹期權定價模型的假設條件有：

　　(1)市場投資沒有交易成本;

　　(2)投資者都是價格的接受者;

　　(3)允許完全使用賣空所得款項;

　　(4)允許以無風險利率借入或貸出款項;

　　(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。

　　23.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克-斯科爾斯期權定價模型有5個參數，即：標的資產的現行價格、看漲期權的執行價格、連續復利的短期無風險年利率、以年計算的期權有效期和連續復利計算的標的資產年收益率的標準差。

　　24.

　　【答案】AD

　　【解析】大多數投資人一旦購買了證券，只能被動地的等待而無法影響它所產生的現金流入，因此可以稱之為“被動性投資資產”。投資于實物資產則情況不同，投資人可以通過管理行動影響它所產生的現金流，因此可以稱為“主動性投資資產”。

　　25.

　　【答案】AB

　　【解析】對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有相同的執行價格和到期日，則下述等式成立：看漲期權價格C-看跌期權價格P=標的資產的價格S-執行價格的現值PV(X)。

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