二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ACD

　　【解析】選項B不對，是因為現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業，通常沒有完善的市場，也就沒有現成的市場價格;其次，以企業為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是企業價值評估與項目價值評價的共同點。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】現金流量折現模型有三個參數：現金流量、資本成本和時間序列。所以，選項B不正確。股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業的加權平均資本成本來折現。所以，選項C不正確。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】由于選項A沒有扣除債務本息，所以不對;加權平均資本成本是與企業實體流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權資本成本才是與股權現金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不對。

　　5.

　　【答案】CD

　　【解析】用市盈率模型進行企業價值評估時，目標企業股權價值可以用每股收益乘以可比企業的平均市盈率計算。市盈率的驅動因素是企業的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其風險有關)，這三個因素類似的企業，才會具有類似的市盈率，可比企業實際上應當是這三個比率類似的企業，同業企業不一定都具有這種類似性，所以選項A表述正確，選項C表述錯誤;選擇可比企業的時候，經常找不到符合條件的可比企業。尤其是要求的可比條件較嚴格，或者同行業上市企業很少的時候，經常找不到足夠的可比企業。解決問題的辦法之一是采用修正的市價比率。所以，選項B表述正確。在進行企業價值評估時，相對價值法下的企業價值的含義是指目標企業的相對價值，而非內在價值，選項D表述錯誤。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】市盈率的驅動因素包括：(1)增長率;(2)股利支付率;(3)風險(股權資本成本)。其中最主要的驅動因素是企業的增長潛力。

　　市凈率的驅動因素包括：(1)權益凈利率;(2)股利支付率;(3)增長率;(4)風險(股權資本成本)。其中最主要的驅動因素是權益凈利率。

　　所以，市盈率和市凈率的共同驅動因素包括：股利支付率、增長率和股權資本成本。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】股權價值=實體價值-凈債務價值，所以，選項A不正確。

　　8.

　　【答案】ABCD

　　【解析】營業現金毛流量=稅后經營利潤+折舊與攤銷=1000×(1-25%)+100=850(萬元)

　　營業現金凈流量=營業現金毛流量-經營營運資本增加

　　=營業現金毛流量-(經營流動資產增加-經營流動負債增加)

　　=850-(300-120)=670(萬元)

　　實體現金流量=營業現金凈流量-經營性長期資產總投資

　　=營業現金凈流量-(經營性長期資產總值增加-經營性長期負債增加)

　　=670-(500-200)=370(萬元)

　　股權現金流量=實體現金流量-稅后利息+凈負債增加

　　=實體現金流量-稅后利息+(凈金融流動負債增加+凈金融長期負債增加)

　　=370-20+(70+230)=650(萬元)

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