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三、計(jì)算分析題
1.
【答案】
(1)2012年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=61.6+23×(1-20%)=80(億元)
2012年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=(293-222)-(267-210)=14(億元)
2012年購(gòu)置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加額+本期折舊與攤銷(xiāo)=(281-265)+30=46(億元)
2012營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=80+30-14=96(億元)
2012實(shí)體現(xiàn)金流量=96-46=50(億元)
(2)實(shí)體價(jià)值=12%-6%(50)=833.33(億元)
或：=1+12%(50)+12%-6%(1+6%)×(1+12%)-1=833.33(億元)
股權(quán)價(jià)值=833.33-164=669.33(億元)
(3)實(shí)體價(jià)值=700+164=864(億元)
864= 
2012年實(shí)體現(xiàn)金流量=51.84億元
2.
【答案】
(1)由于目標(biāo)公司屬于營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類(lèi)上市公司，應(yīng)當(dāng)采用市價(jià)/收入比率模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。
(2)
| 項(xiàng)目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 平均 |
| 每股市價(jià) | 18元 | 22元 | 16元 | 12元 | |
| 每股銷(xiāo)售收入 | 22元 | 20元 | 16元 | 10元 | |
| 收入乘數(shù) | 0.82 | 1.10 | 1.00 | 1.20 | 1.03 |
| 銷(xiāo)售凈利率 | 4.55% | 6% | 5% | 4% | 4.89% |
修正平均收入乘數(shù)=1.03/(4.89%×100)=0.21
目標(biāo)公司銷(xiāo)售凈利率=0.9/17=5.29%
目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)公司銷(xiāo)售凈利率×100×目標(biāo)公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89(元)
結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值18.89元超過(guò)目前的每股股價(jià)18元，股票被市場(chǎng)低估，所以應(yīng)當(dāng)收購(gòu)。
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