推薦：安通學校2008會計職稱面授培訓

　　第九章 收益分配

　　[基本要求]

　　(一)掌握收益分配的基本原則

　　(二)掌握確定收益分配政策時應考慮的因素

　　(三)掌握股利理論

　　(四)掌握各種股利政策的基本原理、優缺點和適用范圍

　　(五)掌握股利分配的程序

　　(六)掌握股利分配方案的確定

　　(七)熟悉股利的發放程序

　　(八)熟悉股票股利的含義和優點

　　(九)熟悉股票分割的含義、特點及作用

　　(十)熟悉股票回購的含義、動機、方式及對股東的影響

　　[考試內容]

　　第一節　收益分配概述

　　一、收益分配的基本原則

　　企業的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。廣義的收益分配是指對企業的收入和收益總額進行分配的過程;狹義的收益分配則是指對企業凈收益的分配。本章所指收益分配是指企業凈收益的分配。作為一項重要的財務活動，企業的收益分配應當遵循以下原則：(1)依法分配原則;(2)資本保全原則;(3)兼顧各方面利益原則;(4)分配與積累并重原則;(5)投資與收益對等原則。

　　二、確定收益分配政策時應考慮的因素

　　在確定企業的收益分配政策時，應當考慮相關因素的影響。

　　(一)法律因素

　　為了保護債權人和股東的利益，法律法規就公司的收益分配作出了規定，公司的收益分配政策必須符合相關法律規范的要求。相關要求主要體現在以下幾個方面：(1)資本保全約束;(2)償債能力約束;(3)資本積累約束;(4)超額累積利潤約束。

　　(二)公司因素

　　公司在確定收益分配政策時，出于長期發展和短期經營的考慮，需要考慮以下因素：(1)現金流量;(2)投資需求;(3)籌資能力;(4)資產的流動性;(5)盈利的穩定性;(6)籌資成本;(7)股利政策慣性;(8)其他因素。

　　(三)股東因素

　　股東在收入、控制權、稅賦、風險及投資機會等方面的考慮也會對企業的收益分配政策產生影響。

　　(四)債務契約與通貨膨脹

　　三、股利分配對公司股價的影響以及股利理論

　　關于股利與股票市價間的關系，存在著不同的觀點，并形成了不同的股利理論。股利理論主要包括股利無關論、股利相關論、所得稅差異理論及代理理論。

　　(一)股利無關論

　　股利無關論(也稱MM理論)認為，在一定的假設條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響。一個公司的股票價格完全由公司的投資決策的獲利能力和風險組合決定，而與公司的利潤分配政策無關。該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括：(1)市場具有強式效率;(2)不存在任何公司或個人所得稅;(3)不存在任何籌資費用(包括發行費用和各種交易費用);(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨立(公司的股利政策不影響投資決策)。

　　(二)股利相關論

　　股利相關理論認為，企業的股利政策會影響到股票價格。主要觀點包括以下兩種：

　　1.股利重要論

　　股利重要論(又稱“在手之鳥”理論)認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步增大，因此，投資者更喜歡現金股利，而不愿意將收益留存在公司內部，而去承擔未來的投資風險。

　　2.信號傳遞理論

　　信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預期盈利能力差的公司區別開來，以吸引更多的投資者。

　　(三)所得稅差異理論

　　所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現收益最大化目標，企業應當采用低股利政策。

　　(四)代理理論

　　代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。較多地派發現金股利至少具有以下幾點好處：(1)公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現金流量”就相應減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地擴大投資或進行特權消費，從而保護外部投資者的利益。(2)較多的派發現金股利，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經常接受資本市場的有效監督，這樣便可以通過資本市場的監督減少代理成本。

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