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第二節 股利政策
股利政策是指在法律允許的范圍內，企業是否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利的方針及對策。企業的凈收益可以支付給股東，也可以留存在企業內部，股利政策的關鍵問題是確定分配和留存的比例。通�？晒┻x擇的股利政策包括：剩余股利政策、固定或穩定增長股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加額外股利政策。
一、剩余股利政策
剩余股利政策，是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的權益資金需求，如果還有剩余，則派發股利;如果沒有剩余，則不派發股利。其決策步驟如下：
(一)根據公司的投資計劃確定公司的最佳資本預算;
(二)根據公司的目標資本結構及最佳資本預算預計公司資金需求中所需要的權益資本數額;
(三)盡可能用留存收益來滿足資金需求中所需增加的股東權益數額;
(四)留存收益在滿足公司股東權益增加需求后，如果有剩余再用來發放股利。
剩余股利政策的優點是：留存收益優先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。
剩余股利政策的缺點是：如果完全遵照執行剩余股利政策，股利發放額就會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動。即使在盈利水平不變的情況下，股利也將與投資機會的多寡呈反方向變動：投資機會越多，股利越少;反之，投資機會越少，股利發放越多。而在投資機會維持不變的情況下，則股利發放額將因公司每年盈利的波動而同方向波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創階段。
二、固定或穩定增長股利政策
固定或穩定增長股利政策，是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。只有在確信公司未來的盈利增長不會發生逆轉時，才會宣布實施固定或穩定增長的股利政策。在固定或穩定增長的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。
(一)固定或穩定增長股利政策的優點
1.由于股利政策本身的信息含量，它能將公司未來的盈利能力、財務狀況以及管理層對公司經營的信心等信息傳遞出去。固定或穩定增長的股利政策可以傳遞給股票市場和投資者一個公司經營狀況穩定、管理層對未來充滿信心的信號，這有利于公司在資本市場上樹立良好的形象、增強投資者信心，進而有利于穩定公司股價。
2.固定或穩定增長股利政策，有利于吸引那些打算做長期投資的股東，這部分股東希望其投資的獲利能夠成為其穩定的收入來源，以便安排各種經常性的消費和其他支出。
(二)固定或穩定增長股利政策的缺點
1.固定或穩定增長股利政策下的股利分配只升不降，股利支付與公司盈利相脫離，即不論公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增長的比率派發股利。
2.在公司的發展過程中，難免會出現經營狀況不好或短暫的困難時期，如果這時仍執行固定或穩定增長的股利政策，那么派發的股利金額大于公司實現的盈利，必將侵蝕公司的留存收益，影響公司的后續發展，甚至侵蝕公司現有的資本，給公司的財務運作帶來很大壓力，最終影響公司正常的生產經營活動。
因此，采用固定或穩定增長的股利政策，要求公司對未來的盈利和支付能力能做出較準確的判斷。一般來說，公司確定的固定股利額不應太高，要留有余地，以免陷入公司無力支付的被動局面。固定或穩定增長的股利政策一般適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。
三、固定股利支付率政策
固定股利支付率政策，是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。固定股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經計算確定，所派發的股利也就相應確定了。
(一)固定股利支付率政策的優點
1.采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。
2.由于公司的盈利能力在年度間是經常變動的，因此，每年的股利也隨著公司收益的變動而變動，并保持分配與留存收益間的一定比例關系。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。
(二)固定股利支付率政策的缺點
1.傳遞的信息容易成為公司的不利因素。大多數公司每年的收益很難保持穩定不變，如果公司每年收益狀況不同，固定支付率的股利政策將導致公司每年股利分配額的頻繁變化。而股利通常被認為是公司未來前途的信號傳遞，那么波動的股利向市場傳遞的信息就是公司未來收益前景不明確、不可靠等，很容易給投資者留下公司經營狀況不穩定、投資風險較大的不良印象。
2.容易使公司面臨較大的財務壓力。因為公司實現的盈利越多，一定支付比率下派發的股利就越多，但公司實現的盈利多，并不代表公司有充足的現金派發股利，只能表明公司盈利狀況較好而已。如果公司的現金流量狀況并不好，卻還要按固定比率派發股利的話，就很容易給公司造成較大的財務壓力。
3.缺乏財務彈性。股利支付率是公司股利政策的主要內容，模式的選擇、政策的制定是公司的財務手段和方法。在不同階段，根據財務狀況制定不同的股利政策，會更有效地實現公司的財務目標。但在固定股利支付率政策下，公司喪失了利用股利政策的財務方法，缺乏財務彈性。
4.合適的固定股利支付率的確定難度大。如果固定股利支付率確定得較低，不能滿足投資者對投資收益的要求;而固定股利支付率確定得較高，沒有足夠的現金派發股利時會給公司帶來巨大財務壓力。另外，當公司發展需要大量資金時，也要受其制約。所以，確定較優的股利支付率的難度很大。
由于公司每年面臨的投資機會、籌資渠道都不同，一成不變地奉行按固定比率發放股利政策的公司在實際中并不多見，固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩定發展且財務狀況也較穩定的公司。
四、低正常股利加額外股利政策
低正常股利加額外股利政策，是指企業事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放現金股利外，還在企業盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發放高于每年度正常股利的額外股利。
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