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　　三、經(jīng)營杠桿

　　(一)經(jīng)營杠桿的含義

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應的作用，但不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同產(chǎn)銷量基礎上的經(jīng)營杠桿效應的大小是不完全一致的。轉載請注明中華會計網(wǎng)校

　　(二)經(jīng)營杠桿的計量

　　對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

　　(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關系

　　引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性。經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，但是經(jīng)營杠桿擴大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響;而且經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越劇烈，企業(yè)的經(jīng)營風險就越大。一般來說，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險也就越大。其關系可表示為：

　　式中，a為基期固定成本。

　　影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價格、單位變動成本和固定成本總額等因素。經(jīng)營杠桿系數(shù)將隨固定成本的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風險也越大;如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于l.

　　四、財務杠桿

　　(一)財務杠桿的概念

　　財務杠桿，是指由于固定財務費用的存在而導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財務費用支出的債務，就會存在財務杠桿效應，但不同企業(yè)財務杠桿的作用程度是不完全一致的。轉載請注明中華會計網(wǎng)校

　　(二)財務杠桿的計量

　　對財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數(shù)。財務杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

　　或者

　　式中，DFL為財務杠桿系數(shù);I0為基期利息;其他字母含義與前式相同。

　　影響企業(yè)財務杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結構、固定財務費用水平等多個因素。財務杠桿系數(shù)將隨固定財務費用的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財務費用越高，財務杠桿系數(shù)越大。同理，固定財務費用越高，企業(yè)財務風險也越大;如果企業(yè)固定財務費用為零，則財務杠桿系數(shù)為l.

　　(三)財務杠桿與財務風險的關系

　　財務風險亦稱籌資風險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動過程中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)股權資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)股權資本所有者造成財務風險。財務杠桿會加大財務風險，企業(yè)舉債比重越大，財務杠桿效應越強，財務風險越大。財務杠桿與財務風險的關系可通過計算分析不同資本結構下普通股每股收益及其標準離差和標準離差率來進行測試。

　　五、復合杠桿

　　(一)復合杠桿的概念

　　復合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)同時存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用等財務支出，就會存在復合杠桿的作用。

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