推薦：安通學校2008會計職稱面授培訓

　　(二)復合杠桿的計量

　　對復合杠桿計量的主要指標是復合杠桿系數或復合杠桿度。復合杠桿系數，是指普通股每股收益變動率相當于產銷量變動率的倍數。其計算公式為：

　　或者

　　復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數

　　若企業沒有發行優先股，其復合杠桿系數的計算公式為：

　　若企業沒有融資租賃，其復合杠桿系數的計算公式為：

　　(三)復合杠桿與企業風險的關系

　　企業復合杠桿系數越大，每股利潤的波動幅度越大。由于復合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。復合風險直接反映企業的整體風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數越大，復合風險越大;復合杠桿系數越小，復合風險越小。通過計算分析復合杠桿系數及普通股每股收益的標準離差和標準離差率可以揭示復合杠桿同復合風險的內在聯系。

　　第三節 資本結構

　　一、資本結構的含義

　　資本結構，是指企業各種資本的構成及其比例關系。資本結構是企業籌資決策的核心問題。企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，并在以后追加籌資中繼續保持。資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題，即負債在企業全部資本中所占的比重。

　　資本結構有廣義和狹義之分。狹義的資本結構是指長期資本結構;廣義的資本結構是指全部資金(包括長期資金、短期資金)的結構。本章所指資本結構是指狹義的資本結構。

　　二、影響資本結構的因素

　　影響資本結構的因素包括：(1)企業財務狀況;(2)企業資產結構;(3)企業產品銷售情況;(4)投資者和管理人員的態度;(5)貸款人和信用評級機構的影響;(6)行業因素;(7)所得稅稅率的高低;(8)利率水平的變動趨勢。

　　三、資本結構理論

　　資本結構理論包括凈收益理論、凈營業收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等。

　　(一)凈收益理論

　　該理論認為，利用債務可以降低企業的綜合資金成本。由于債務成本一般較低，所以，負債程度越高，綜合資金成本越低，企業價值越大。當負債比率達到100%時，企業價值將達到最大。

　　(二)凈營業收益理論

　　該理論認為，資本結構與企業的價值無關，決定企業價值高低的關鍵要素是企業的凈營業收益。盡管企業增加了成本較低的債務資金，但同時也加大了企業的風險，導致權益資金成本的提高，企業的綜合資金成本仍保持不變。不論企業的財務杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業的價值也就不受資本結構的影響，因而不存在最佳資本結構。

　　(三)MM理論

　　MM理論認為，在沒有企業和個人所得稅的情況下，任何企業的價值，不論其有無負債，都等于經營利潤除以適用于其風險等級的收益率。風險相同的企業，其價值不受有無負債及負債程度的影響;但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護利益，企業價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業價值也會越大。

　　(四)代理理論

　　代理理論認為，企業資本結構會影響經理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業未來現金收入和企業市場價值。該理論認為，債權籌資有很強的激勵作用，并將債務視為一種擔保機制。這種機制能夠促使經理多努力工作，少個人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權分離而產生的代理成本;但是，負債籌資可能導致另一種代理成本，即企業接受債權人監督而產生的成本。均衡的企業所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的。

　　(五)等級籌資理論

　　等級籌資理論認為：(1)外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對稱信息所產生的“投資不足效應”而引起的成本。(2)債務籌資優于股權籌資。由于企業所得稅的節稅利益，負債籌資可以增加企業的價值，即負債越多，企業價值增加越多，這是負債的第一種效應;但是，財務危機成本期望值的現值和代理成本的現值會導致企業價值的下降，即負債越多，企業價值減少額越大，這是負債的第二種效應。由于上述兩種效應相抵消，企業應適度負債。(3)由于非對稱信息的存在，企業需要保留一定的負債容量以便有利可圖的投資機會來臨時可發行債券，避免以太高的成本發行新股。

　　從成熟的證券市場來看，企業的籌資優序模式首先是內部籌資，其次是借款、發行債券、可轉換債券，最后是發行新股籌資。但是，20世紀80年代新興證券市場具有明顯的股權融資偏好。

會計職稱輔導科目	精講班			沖刺班			串講班		報名
	課時	主講老師	試聽	課時	主講老師	試聽	課時	試聽
初級會計實務	40	劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座
初級經濟法基礎		趙俊峰	講 座	22	游文麗	講 座	6	講 座
中級會計實務	50	鄭慶華	講 座	21	鄭慶華	講 座	6	講 座
中級經濟法		趙俊峰	講 座	21	游文麗	講 座	6	講 座
中級財務管理		劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座
會計證課程輔導方案		精講班			沖刺班				報名
		主講老師	課時	試聽	主講老師	課時	試聽
《會計基礎與實務》		劉艷霞	60 (視頻)	講 座	劉艷霞	20 (視頻)	講 座
《財經法規與職業道德》		劉艷霞	40 (視頻)	講 座	劉艷霞		講 座
《初級會計電算化》		彭 云		講 座